近期，国际资本市场波动加剧，其中有色金属镍的价格波动尤为剧烈。受俄乌紧张局势以及资本博弈影响，伦镍价格本月坐上了“过山车”。

月初，一路狂飙，一度涨到10万美元/吨，随后迎来五连跌，跌破3万美元/吨关口。

期间，伦镍超涨跌幅交易现象频繁，且不断发布超出幅度交易取消的通告。

上周，伦镍价格走势再次翻转涨停，显示出“镍市乱局”未平息。

当前，伦镍价格徘徊在3.5万美元/吨附近，较今年1月1.6万美元/吨的价格涨幅超过110%。

展望后市，市场分析人士普遍认为，当前镍价远远脱离基本面范畴，高镍价不具备可持续性，但短期来看，伦镍资本博弈尚未结束，价格仍将非理性波动，值得市场投资者警惕。

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俄乌冲突引爆镍市资本博弈

3月以来，俄乌紧张局势造成全球金融市场大幅波动，由于担心欧美制裁导致俄罗斯出口中断，大宗商品价格持续上涨，成为此次引爆伦镍价格的“导火索”。

俄罗斯镍供应主要来自俄镍公司，其产品是精炼镍板，可以注册为伦敦金属交易所（LME）仓单用于交割。2021年，俄镍产量占全球原生镍（包括一级镍和二级镍）产量6%，占全球一级镍产能22%，在镍库存偏低且仍将继续下降的情况下，俄镍现货流通性风险导致LME挤兑风险增加，给镍价大幅上涨创造了条件。

眼下，地缘政治风险尚未平复，而欧美对俄罗斯的制裁将影响其长期贸易流。

不过，考虑到目前供应偏紧格局下，欧美对俄罗斯制裁未涉及有色金属领域，不排除后续俄镍恢复正常供应，进而有效补充市场供给，届时将对镍价形成较强打压。

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交割临近导致镍价波动加剧

交割临近则是造成上周镍价逆势上涨的最直接原因。根据LME此前发布的公告，3月16日至22日到期的镍合约头寸，若不选择交割或提货，将会逐日延后一天，直至最后期限即3月23日。

在3月23日后，交易商除了交割还可以选择缴纳递延费进行递延，由于前期巨大的价格波动，选择递延的不在少数，这对后续价格走势形成了支撑。

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镍价走高不具备持续性

展望后市，市场分析人士普遍认为，当前的高镍价并不具备可持续性。

从供给来看，欧美对于俄罗斯的制裁并不会完全切断俄罗斯镍出口贸易。LME目前也没有禁止俄镍的交割，因此在后续的强监管下，市场价格将呈现高位震荡趋向于回落的走势。

从长期供需关系来看，实际俄罗斯当前的产能并未受到太大影响。而青山集团通过技术革新冶炼的高冰镍与电解镍使用价值类似，只是高冰镍不是LME交易标的需要进行置换才能交割，因此，单纯从使用价值上来说，市场供应缺口并没有那么大。

2022年，印尼将新增5万吨镍的湿法中间品和约10万吨高冰镍产量，基本能覆盖今年新能源行业对镍的需求。二季度以后，中国镍供应短缺担忧也将被打消，无形间将给镍价带来回调压力。

长远来看，由于镍产业链的变革，电解镍在镍消费占比越来越小，而镍套保需求日益增加。为了避免未来再度发生逼仓事件，一方面可以从期货合约入手，如增加镍铁期货品种，从而降低镍期货套保规模；另一方面，LME可参考上海期货交易所等国内交易所的风控制度，强化管理，这样才能让市场平稳运行。